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经济难上加难 美联储扩表“救火”

 2019-11-03 17:40:43

美联储的鹰派态度最终趋于软化。在丹佛举行的全国商业经济协会年会上,美联储主席鲍威尔(Powell)发表了惊人的讲话,承认“恢复资产购买和扩大资产负债表的计划已经在进行中。市场对这张桌子的扩张既高兴又不安。幸运的是,降息的可能性大大增加了。令我担忧的是,这是否意味着一直乐观的美联储也开始担心美国经济形势。尽管鲍威尔坚持认为,餐桌的扩大并不是量化宽松的开始,但越来越多的衰退信号已经驱使美联储(Federal Reserve)反抗。

桌子扩展倒计时

“美联储将很快恢复资产购买,并扩大资产负债表规模,以避免银行间贷款市场再次出现流动性收缩。”鲍威尔在美国东部时间8日在丹佛举行的全国经济学家协会第61届年会上的讲话中坦率地表示,美联储将在几天内解释如何扩大其资产负债表。

正如鲍威尔所说,市场最近并不平静。在资产负债表发行方面,美国隔夜回购市场几周前经历了“高烧和难以回笼”,部分原因是由于公司税和国债拍卖导致资金从金融系统撤出而导致资金短缺。

回购利率在9月份见顶。当时,美元的突然“资金短缺”导致利率飙升。17日,美国隔夜平均抵押贷款回购利率创下10%的历史新高,约为平均水平的4倍,创下单日涨幅纪录。与此同时,美联储的基准基金利率——银行间贷款利率——也比目标区间高出5个基点。此后,为了遏制短期利率飙升,纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)通过几次隔夜回购和14天回购,向货币市场投放了逾万亿美元。

效果立竿见影。该措施成功地将回购利率恢复到正常水平,但分析师表示,如果没有相应措施一劳永逸地解决问题,类似的流动性压力将再次出现。鲍威尔承认,此前隔夜回购利率的飙升可能是由一系列因素造成的,但如果银行系统没有足够的准备金,即使融资压力的例行增加也可能导致货币市场利率大幅波动。

对此声明,康托·菲茨杰拉德(cantor fitzgerald)债券分析师兼交易员贾斯汀·莱德尔直言不讳地表示,“毫不奇怪,鉴于两周前回购市场发生的情况,美联储需要拿出一些不仅是短期的解决方案。回购操作是短期的,我认为购买债务是最终的长期解决方案。”

五年制

作为货币政策的两大主要力量之一,资产负债表的扩张引发了对开放量化宽松的猜测。鲍威尔否认这一点,称该计划不应与三轮量化宽松相混淆,量化宽松是一项旨在扩大资产负债表的激进措施,这是一个更有机的程序,类似于2008年金融危机前美联储的操作。

中国国际经济交流中心研究部助理研究员刘向东坦率地说,扩大规模并不意味着开始量化宽松。尚未达到大放水量阶段,未发生大危机,国内生产总值增速仍可接受,尚未进入负利率阶段。只有当经济运行风险很大时,量化宽松才会启动。

量化宽松(Qe)是央行通过购买债券和其他中长期债券,增加基础货币供应量,并向市场注入大量流动性的干预方法。虽然量化宽松也属于公开市场操作的范畴,但与普通公开市场操作相比,前者更昂贵,而且有时间限制。

上一轮量化宽松发生在2008年金融危机爆发后。当时,经济形势的严峻性导致美联储在将联邦基金利率降至零左右后,发起了三次大规模资产购买。结果,美联储的资产负债表从2008年的9000亿美元扩大到2015年的4.5万亿美元。

随着美国经济开始回落,美联储开始考虑将系统中的资金保持在适当水平,并从2014年开始结束债券购买。经过近五年的努力,存入美联储的银行现金总额已从2014年9月的峰值2.8万亿美元降至今天的约1.5万亿美元。

就像加息一样,特朗普一再提到美联储的持续降息行动。特朗普今年6月在推特上再次批评美联储(Federal Reserve),甚至直接称之为量化紧缩(qt)。

事实上,在特朗普的口水中,美联储已经表达了停止收缩其手表的意图。在今年3月的利率会议上,美联储宣布从5月份开始,将美国国债月最高减持额减半,从300亿美元降至150亿美元,并在9月底停止减持。在今年7月底的利率会议上,美联储(fed)发表了另一份声明,称将从今年8月1日起停止削减其总债务持有量。

货币政策转向

从缩小规模到扩大规模,从加息到降息,美联储的态度似乎已经悄然转变。

刘向东今天在《北京商报》上告诉记者,美联储此前一直在收缩其手表,但现在该表已经暂停。这种扩张是基于美国经济形势的发展方向,特别是最近外部环境的变化。现在美国强劲的经济发展可能已经结束。尽管失业率仍处于低水平,这也是美联储一直停滞不前的原因,但如果增长率继续下降,它可能不得不改变方向。

数据不能说谎。最近,美国的一系列经济指标都变红了。鲍威尔发表讲话的同一天,美国劳工部公布了最新ppi(生产价格指数)数据:9月份,美国ppi环比下降0.3%,为八个月来最大月度降幅;同比增长1.4%,低于预期。

Ppi不是唯一的失望。早些时候,美国供应管理学会(American Institute of Supply M anagement)在9月发布了美国制造业采购经理人指数(pmi),该指数连续两个月收缩至47.8,为10年来的最低水平。非制造业pmi为52.6,为三年低点。此外,9月份非农就业数据也低于预期,美国新增非农就业岗位13.6万个,低于预期的14万个。

丑陋的经济数据加上鲍威尔惊人的话,导致美国三大股指8日大幅下跌。截至当日收盘,道琼斯工业平均指数下跌300多点,至26164.04点,跌幅1.19%。S&P 500指数下跌45.73点,跌幅1.56%,至2893.06点,所有11个主要行业均在同一天下跌。纳斯达克指数下跌132.52点,至7823.78点,跌幅1.67%。

“现在美国的财政政策没有多少空间。财政赤字比例过高,债务约束过大。尽管财政刺激可以通过借钱来实现,但量入为出的生活方式没有明显的效果。相反,世界将为此付出代价。因此,特朗普只能希望美联储释放水资源,并通过货币政策进行调整。”刘向东分析说。

随着扩张表已经确定,美联储是否会再次降息已经成为市场的一个新预期。鲍威尔在本次演讲中也继续坚持自己的原有立场,认为美国经济仍然强劲,但容易受到冲击。他表示,美联储仍将依赖经济数据的表现来做出货币政策决定,而不是提前设定降息。

话虽如此,鲍威尔演讲后,10月份降息的可能性增加了。据芝加哥商品交易所(cme)美联储8日观察数据,交易员认为,美联储10月降息25个基点的概率为87.1%,到12月12日降息25个基点的概率预计为45.5%,降息50个基点的概率为48.9%。

(责任编辑:赵雅芝)

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作者:隐藏    来源:窑店沈百新闻网
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