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回天新材:高端胶国产替代加速 业绩迎来上升期

 2019-11-08 20:32:03

最近,我们对惠天心才2019年上半年的运营情况及其未来发展规划进行了实地调研。

一、工程胶粘水龙头

国内工程胶粘剂领先,原材料成本降低有助于性能提升。公司是国内工程胶粘剂行业的龙头企业。目前,有机硅胶、聚氨酯胶粘剂等胶粘剂产品的生产能力分别为5万吨/年、3万吨/年和5.5万吨/年。年产2万吨聚氨酯胶粘剂项目和年产1万吨汽车新材料项目预计年底投产。自2018年第三季度以来,该公司主要原材料(如硅树脂和聚氨酯)的价格持续下跌。2019年上半年毛利率同比增长7.92个百分点,至32.94%,母公司净利润同比增长13.75%,至1.04亿元。

第二,国内高端橡胶替代加速。

华为的产品数量庞大,电子和汽车等高端粘合剂的国内替代正在加速。2018年中国胶粘剂市场已突破1000亿元,但总体形势是“中低端竞争激烈,高端依赖进口”(国外品牌在高端应用中占80%以上)。随着国内企业技术实力的逐步突破和贸易战的冲击,预计国内在铁路、汽车和电子等高端领域的替代将会加快。公司积极适应高端橡胶领域。在汽车橡胶领域,公司继续保持客车领域的领先地位。与日产达成战略合作后,乘用车市场在2019年成功突破长安汽车成为基准客户。在电子胶水领域,公司率先进入华为、苹果、oppo等手机终端。该公司早在2017年就进入华为的供应资源库,但一直难以扩大规模。2019年5月美国对华为实施制裁后,该公司与华为的合作迅速升级。三个月内,联合产品的数量已经增加到40多个。该公司在华为的订单增长迅速,在电子领域有很大的增长空间。

三.利润预测和投资评级

我们乐观地认为,随着原材料价格下跌和高端橡胶进口替代加速,公司的业绩将会迅速发展。据估计,公司2019年、2020年和2021年的营业收入分别为15.31亿元、17.45亿元和19.55亿元,母公司的净利润分别为1.7亿元、1.98亿元和2.21亿元。相应的每股收益分别为0.40元、0.47元和0.52元。本公司在2019年底的pe估值为28-30倍,参考了相同的行业估值水平和本公司的业绩增长率。合理范围为11.2-12.0元。该公司首次获得“谨慎推荐”评级。

风险警告。原材料价格上涨得比预期的快。电子胶粘剂等高端胶粘剂的国内替代低于预期。

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作者:隐藏    来源:窑店沈百新闻网
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